金融界网站讯 5月14日，第六届中国（北京）期货暨衍生品市场论坛（CFDF 2011）在北京国宾酒店召开。本届论坛将以“通胀背景下的衍生品市场”作为主题，内容包括2011中国宏观经济形势分析与展望、通胀背景下的宏观调控、动荡的国际局势下衍生品的发展机会等。北京首创期货有限责任公司副总经理程功先生做了主题为“股指期货多策略应用推动金融期货衍生品的加速创新”的演讲。

　　程功先生表示， 我们业内人士应该更加责无旁贷呼吁抗风险型的理财产品，绝对收益型的产品在国内推出。这就归根结底回到我们节目，一定要大力发展我们的产品创新，否则我们没有任何的发展基础，这是我们的一个迫切要求。我想中国从一个制造大国，贸易大国，要想进一步发展金融强国，没有一个成熟，完善，多层次的金融衍生产品是不可能的。作为我们业界的一员，我热切盼望这一天到来

　　以下为演讲实录：

　　程功：各位领导，各位来宾大家好！很感谢上午前三位嘉宾对宏观经济和我们本身衍生品市场做了一个深入阐述。我这部分希望把大家目光聚焦到我们金融市场衍生品创新的本身，因为目前正值股指期货运行一周年，股指期货的平稳型和有效性已经大家业界公认。但是我们更多在思考，如何接下来进一步从市场的角度推动我们衍生品的进步。

　　我今天的题目是股指期货多策略应用推动金融衍生产品的加速创新，我们知道金融衍生品市场每一次创新需要两个推动力。一个是来自于我们决策，决策机构，政府的推动。另外一方面要来自市场需求，行业内的需要，这里面我想更多我侧重于我们市场本身的需求推动，看股指期货以及其他金融衍生产品到底能为我们市场带来什么样的改变，从而产生各方面需求来推动进一步的衍生品创新。

　　我的演讲包括四个部分，首先股指期货的运行平稳催生了市场在理财产品设计，各个方面新的策略。第二三部分，我侧重讲一下针对海外同行借鉴经验，我们来说明股指期货期权以及其他衍生产品，最后是一个结论。这两个图是股指期货挂牌初期两个月，从成交到持仓两个比较有代表意义的图形。其中数据代表是2010年7月，股指期货日成交从挂牌初期10万首增发了40万，4月份从最初7.8％下降到千分之四左右，这个数据应该说是代表了一个市场成熟度。

　　我们知道所有的套利，对冲，所有的成交，大部分的投机合约基本上集中到当月，以及接下来季月合约。我们后两个季月合约占比越小，成熟度越大我们国家运行不到一年，成熟度是非常惊人的。另外一个数字，持仓量，从最初不到4千首，大家一开始讨论我们成交相对于持仓过度活跃，是否投机太多，成交从4千首稳步上升，现在这个质疑已经消失了。

　　另外是套利收益以及投资者改变，图形显示套利在初期，业内人士都非常清楚在挂牌的初期一个巨大正极差回归，这样带来一种套利吸引很多资产入场。接下来一段时间，也就在短短两个月之内，迅速将我们季差回归到正常市场水平，这是很多海外投资者，包括我们业内人士惊叹不已地变化。

　　图四尽管远期合约有理论套利收益，考虑到将近9个月成本，这个收益不对套利造成影响。目前我们机构投资者入场速度相对来说，还不是特别地快。主要投资者来自于券商和私募基金，公募基金包括专户，一对多，各种对冲产品正在加速入场，这同时会产生对于流动性进一步提高的要求。

　　股指期货本身由于具有了这两项功能，会给我们市场带来一些新增的投资策略。首先我觉得股指期货提高交易效率和投资效率方面有它得天独厚的优势。另外对于管理波动性风险，无论是上涨还是下跌，管理市场的流动性风险，以及市场专门针对市场系统性下跌风险，有着明显最佳对冲效果。而这样一些新策略，必然催生我们的金融机构在各个方面，在产品设计上，在新的投资思路上，自营产品上会应用到股指期货设计出新策略，从而获得超越市场平均水平的超额收益。

　　关于新的产品能够产生出类似于像绝对收益，绝对化理财，以及增强型指数基金这样一些产品，而这些恰恰是在股指期货没有之前，我们金融衍生品市场为零之前，市场是不可能出现的。这个我相信，这样的一种步伐和需求的推动，来自于市场的力量非常强大。因为目前我们整个国内金融理财市场，这么多年下来，大家的反映还是略显单一。同涨同跌的现象还是此起彼伏，如果大量应用衍生品对冲，实现我们多策略变化，对于我们整个，对于投资者理财产品提供会有一个非常好的促进作用。