国信证券金融工程部 董艺婷

　　金融界网站11月19日讯 由中国对冲基金网、永安期货主办、南方基金联合主办的第一届中国对冲基金高峰会在上海举办，国信证券金融工程部董艺婷女士表示如果说我们相信这么段的一个历史统计出来的规律，你会遇到什么风险，你的下方风险和系统风险会有策略的。以下为部分演讲实录：

　　董艺婷：我觉得在这里面讲一个模型可能太小了，每个人自己的心中可能都有自己的阿尔法，我在这儿还是想和大家交流一下，刚才刘总讲了一下实际运作当中的困难，在我们这个本土市场实际上也不是完全没有事情可做。我从如行以来，一直在国内。我自己觉得这两年的环境对我们多量华来说非常的好，换在两年前，我不知道我这个题目可以吸引这么多的人来听。这张图实际上是我们券商竞争的现状。（见PPT）因持续两到三年都是这样一个趋势，大家可以看到带这张图上我们券商排在前五位的券商都差不多，刚才前面的几位都介绍了自己公司的体系，做的一些广告，让我非常感动，【电力行业培训需要注意什么报名电话:158-3221-6191】，前面有一个公司还为我们做了广告，国信证券确实是走在前面的一家，但是我想说的是，我们会是最懂本土市场的模型。这一块就是说传统的经济业务也好，不管在期货届还是券商届，经济业务一直做的是切蛋糕，就会导致这种重复竞争，而且大家竞争的会越来越小。应该说产品创新是现在工作的一个重点也是工作力度最强的一块，就像大中型公司或者是有想法的公司在委托我们公司做这方面的方案，在这里面我会看到未来市场的希望，能够满足未来市场的偏好。我研究市场业务管理，能持续做到8%的很有少。我不知道别的公司怎么样，我的公司只是给投资经理设的止损线，每年会用止损线来看下降的，我们为什么不去做实际风险的业务呢，而且从研究的角度上来讲也没有跟上，有了产品之后才谈得上去对这个市场进行服务没有产品的情况下我认为所有的话都是空话，在开发产品的基础上对产品的理解和把握应该用什么来做这些方面的投资实际上我们在明年会做比较大的投资。

　　这个工具是由人来完成的是由产品的特性来完成的我觉得人的行为都是非常不可预测的，而且出来的混总是要还的吗。有肯定是有的，但是有肯定是在大洋本的基础上一定会有失败者和成功者，相对来说，这个产品的特性本身是更容易把握和去追求的东西。接下来就是要讲一下量化策略，量化策略很时髦，可以做各种各样风格的策略我想说不管是什么样的策略，肯定是知道型的策略，你要不光去理解过去，还要去理解它的未来，为什么说去理解过去呢，我们做金融分析的很多都是做统计出身的，先看一下基于统计的量化有什么样的特点首先是在历史当中去发生规律找到一个参数，来确定一个行为的模式，会依赖于概率，这个策略本身是没有问题，但是它有要求这个要求是什么呢，就是国内的量化我做不到创新国内的市场和国外是不一样的，【协议退费报名电话:158-3221-6191】，基于胜率来说，我在做1000万次交易的时候，我会成功9999次，你会成功这么多次吗，我想说股指期货的合约是沪深300的合约，是大宗盘，另外1700个上市公司的风险既使是它有β的话，可能也是不够多。

　　这个统计的检验非常的严格，你统计一个小孩在未来吃多少饭如果这个人活到40岁了，你就会预期一下他在40岁之前会很健康，我觉得现在的A股市场就像一个小孩，可能这周活在2007年，下周活在2008年，我们讲的没有什么新东西。

　　如果说我们相信这么段的一个历史统计出来的规律，你会遇到什么风险，你的下方风险和系统风险会有策略的。第二个有是说产品过渡优化和依赖的问题，一个是50%一个是30%的时候拿出来我要相信哪一个呢，我要相信这个风险是你在什么情况下设计出来的。接下来就是有一个路径依赖的问题，好多人就说从05年开始是怎么样的，我们测试过各种各样的策略它对路径的以来可以说是天翻地覆的。最后一个就是市场的路径逻辑，我经常给我们的同事讲的故事就是我在券商里面做职员，以前没有那么大的规模，和流动性，但是现在每年都可以有78千亿的流动性。我们这个量化策略和海外不一样，我们要去超越它吗。第二点就是在决策机制的情况下，刚才展示的是历史场景的重复，现在我们讲的就是，宏观经济的延续，你记住这个规律，我们进这个行业里面做经济的周期，如果经济转型了房地产不再是我们的经济周期了，任何的行业做这种行业分类的话，任何人看中的都不是它的结果，如果将来的宏观经济发生很大的变化，我们不要去顶紧某一个资产地而是你要看你自己信任的是什么，以公募基金为例，你们不要给我们完全换手的策略。以股指期货为例也有交易所领导在这，说这是不太好，股指期货之所以会成为一个套利的产品，【国家电网校园招聘考试，专科生也可以参加考试吗？报名电话:158-3221-6191】，在A股得到一个市场的认可，是因为我们实在没有一个对冲奉新的工具，我们不应该限制它的职能和功能，对一个产品如果你限制这个合约的话，那么你 T+0就没有用了，直接T+1就可以了。

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